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特朗普重返白宫两个多月，宇宙对于好意思元外洋地位的谈论涌起一波飞扬。

有报说念说，法国总统马克龙3月末曾与欧央行行长拉加德私行谈起货币汇率问题，而拉加德一直在向欧盟指导东说念主证明，特朗普的转头为欧盟提供了契机。

天然东说念主们无从融会说话笃定，但至少许多东说念主依然察觉，特朗普不仅用高关税撕毁了经济契约，背弃了生意伙伴和欧洲等传统盟友，致使在分解畴昔80年好意思国一直维系的外洋秩序和规矩。部分欧洲指导东说念主在安全、经贸与文化碎裂以外，看到了改日欧元动作储备货币的更多空间。

实质上，对好意思元外洋地位发出的告诫更多来自经济学界。近期，“BRIC”（金砖四国）见识的始创者吉姆·奥尼尔、哈佛大学证明杰弗里·弗兰克尔等皆对此撰文发表褒贬。加州大学伯克利分校证明巴里·艾肯格林更是在英国《金融时报》发表长文“好意思元还将是货币之王吗？”这位外舶来品币演变史琢磨奠基东说念主提议，好意思元在1971年布雷顿丛林体系分解后仍保住全球中枢肠位，主要依赖孤苦的好意思联储、绽开的宇宙生意体系，以及坚固的地缘政事定约这些轨制；而尔后好意思元守护其主导地位，一方面缘于好意思国的完全数目上风，终点是好意思国在全球经济（GDP）和金融交游中所占的巨大份额；另一方面获利于依然树立的多样利益关系和互惠互利原则。但现在，特朗普仅用几个月的时辰，“即便莫得绝对毒害，也大大收缩了那些关系和互惠原则”。

历史上的“好意思元战败论”

对于好意思元战败或其外洋主导地位堕入危急的结论，东说念主们依然听到太多，经典的解释一般基于两个诱因：一是好意思国的高欠债、生意不服衡（或称财政赤字和往往花式赤字“双赤字”）；二是外部新势力的替代，如欧元出生时曾被奉求厚望，新兴经济体组织“金砖国度”的兴起等。好意思联储前几年的琢磨著作以为冲击来自三方面：欧洲一体化的潜入、中国的崛起，以及支付花式的涟漪。其隆起的基本皆是外部力量。

22年前，经济学家理查德·邓肯就在《好意思元危急：缘由、后果与对策》一书中预言：好意思国的巨大生意逆差和债务泡沫弗成合手续，经济阑珊和好意思元价值的垮塌弗成幸免。

从数据变化来看，本世纪初，好意思国的生意逆差约为3700亿好意思元，占当年GDP的3.7%，2022年达到了创记载的9512亿好意思元，占GDP的3.75%；2024年回落到9184亿好意思元。

联邦政府债务，2000年末为5.67万亿好意思元，与GDP之比为57%，2024年末高达近36万亿好意思元，越过GDP的120%。

这涌现本世纪以来好意思国生意逆差涨了1.5倍，政府债务与GDP之比翻了一番，好意思元却并未像邓肯书中所说的那样狼狈不胜，其在外洋储备及支付中的占比虽有逐步下降，但仍无可挑战。

好意思元面前的地位体现在多个方面：至少有一半的外洋生意所以好意思元计价和支付；宇宙列国央行的外汇储备中近六成所以好意思元计价的资产；好意思元如故全球债务商场的最主要融资货币。

不得不承认，现在好意思元的外洋地位，既源于第二次宇宙大战后在一派废地中树立外洋经济金融秩序的共承诺愿和无奈遴荐（英镑依然失势），更源于尔后数十年好意思国超强的经济范畴、对外洋规矩的主导作用、最具广度和深度的金融本钱商场、宽广的军费开支及对外部事务的强力搅扰材干、全球化时间最普通的跨国公司推广，以及率先宇宙的高档教育、科研和革命体系等。这些要素共同塑造了好意思元的“嚣张特权”，好意思国也从守护规矩和秩序中赢得巨大的有形或无形的益处。

既是规矩的引颈者，又是规矩的遵照者，而规矩又是透明可预期的，这才让列国树立起对好意思国和好意思元的信任，即使好意思联储的货币计谋对部分国度外溢效应严重。

一种货币超强的情状，给列国带来生意结算、金融交游及兑换等的便利，但其过度的特权也让其他国度时有悔怨，因为它们的经济和金融体系会被好意思国变化多端的计谋所影响，况兼好意思国还可能将好意思元动作凑合竞争敌手的刀兵。为此，曾在外舶来品币基金组织（IMF）任职的康奈尔大学证明埃斯瓦尔·普拉萨德昨年撰文提到，“无论敌友皆但愿阻挡好意思元的主导地位，积极实施本国货币在内的替代货币”。

在经验了特朗普1.0后，普拉萨德更是承认，好意思国的一言一动也在匡助上述愿望，比如，内行债务握住高潮，计谋苍黄翻覆，更厄运的是，“民主法治、好意思联储孤苦性、权柄制衡机制等因循好意思元实力的基石已被民粹目标政客碎裂”。

这一次有何不同？

过往好意思元赢得信任的一个隆起发扬是，不管发生地缘政事碎裂、恐怖事件如故金融危急，宇宙越动荡越需要安全，好意思元正常皆是资金的遁迹所。

但这一次略有不同。在畴昔两个多月的动荡中，好意思元的魅力似乎失效，短期资金涌入黄金、日元和欧洲股票等资产。本年前三个月，外洋金价屡革命高，现货黄金累计涨幅越过18%，日元、欧元对好意思元汇率折柳增值约5%和4.5%，而好意思元指数则下降了3.94%，好意思股也遭抛售。

这背后，除了日本利率可能链接调升，德国放宽“债务刹车”机制竖立5000亿欧元终点基金用于基础步地莳植等要素外，更主要的是“特朗普要素”——他的一系列分解现行秩序和规矩的运用自若的施政行动以及好意思国计谋的弗成预期。

特朗普偏激幕僚鼎力削减联邦政府雇员及支拨，依然伤及外洋挽救和伏击琢磨机构、高校等科研体系，东说念主们还驰念，钞票腐蚀政事，国法系统沦为裙带关系和时弊的器用；外交媒体的谣言和揣摸打算论取代专科媒体和公平褒贬……这些皆有损好意思国的信誉和软实力。

就好意思元价值所受影响来说，以往对它的冲击只伤及表皮，而这一次则潜入肌体。特朗普偏激官员们在俄乌停战条约谈判、全面生意战问题上皆背弃了说念义，反水了盟友，颠覆了二战以来的外洋经贸规矩和外洋秩序，他们致使对加拿大、格陵兰岛等提议统一条目。这种保护目标、孤苦孤身一人目标和专制目标的纠合，在好意思国近百年来实属疏远。由此，好意思元占据主导地位所依赖的价值不雅和轨制安排初度受到了质疑；当好意思国不再为这些外洋内行居品提供保险时，其他国度或集团只可挺身而出顾惜我方的利益，并减少对好意思国的经济依赖。

特朗普的幕僚，如总统经济参谋人委员会主席斯蒂芬·米兰和财长贝森罕见，理论上皆宣称要顾惜好意思元的外洋储备货币地位，但前者拟议的“海湖庄园条约”，提议了一堆零落且可能首尾乖互的理念和策略，它既赞誉特朗普的意愿，向其他国度加征关税，又思教唆好意思元贬值以对消其负面影响，还但愿其他国度协助好意思国进行债务重组，以措置好意思国的里面失衡。特朗普于4月初发起的全面关税战，可能使好意思国加权平均关税税率达到近百年来的最高水平，生意的碎屑化将给宇宙经济和好意思元带来省略的改日。

艾肯格林以为，好意思元的气运将取决于好意思国指导东说念主是否好意思瞻念顾惜法治、尊重权柄制衡以及履行好意思国对其外洋伙伴的承诺，这取决于好意思国国会、法院和公众是否好意思瞻念让指导东说念主对其活动认真。但“谁能思到事情会发展到这一步呢”？

尽管“特朗普动荡”正在毁坏好意思元的基石，全球储备的“去好意思元化”或多中心化仍将是一个永恒经由，同期，好意思元的下落与新势力的兴起并非一个同步瓜代程度。以欧洲为例，几大主要国度正直量堕入经济增长停滞的情状，东说念主均收入与好意思国的差距扩大；科研和革命体系也相对过时，欧盟科研干与约占GDP的2%，低于好意思国的3.6%，且资金溜达；风险投资及本钱商场不管其广度如故深度，皆与好意思国有较大距离。

中国天然在经济总量范畴、研发干与、专利肯求等方面正追逐好意思国，产业链完好性致使依然高出好意思国，但本人经济模式的转型、原创性时刻、本钱商场遵守、本钱花式绽开及东说念主民币外西化等，仍有较大改善空间，需要变革图强。

（作家系经济学者、长平投研主办东说念主）

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朱长征

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